“流水不争先，争的是滔滔不绝。”华夏基金总经理助理、资产配置部行政负责人吴双成近日在接受上海证券报记者采访时，这样总结自己的投资理念。
吴双成认为，投资的本质是管理风险——唯有通过体系化的风险管理，才能穿越多轮宏观周期，实现资产长期稳健增值。
“长钱”管理背后的投资哲学
“长钱”是吴双成职业生涯的关键词。
2005年至2020年，吴双成任职于全国社保基金理事会，从科员一路做到规划研究部副主任，亲历了社保基金从1600亿元增长至2.5万亿元的全过程。其间，社保基金实现了10%的年化投资收益率，位居全球主权基金第一梯队。
他向记者分享了印象最深的一个案例。2007年，A股行情火热，但社保基金并未跟随市场情绪，而是严格执行事前设定的再平衡纪律——在单一资产表现相较其他资产出现大幅变化时，必须重新调整资产权重。这套机制使基金在市场高位时有序降低权益敞口，有效减少了波动风险。
“真正让我受益的不是某一次准确判断，而是一套严谨的资产配置体系和风险管理机制。”谈及自己的投资理念，吴双成将其总结为三点:
首先，风险控制是资产配置的第一性原理。投资的本质是管理风险，体系化的风险管理是让资产稳健增值的关键。做好风险控制需要三步:确定可承受的最大风险水平；识别市场面临的多维风险；通过分散化与尾部风险管理技术进行有效对冲。
其次，坚持长期投资与价值投资。如果将投资视野放得更加长远，就能发现大量被忽视的机会。
最后，追求业绩稳定，但不追逐短期排名。
吴双成表示，上述三点相辅相成，最终的落脚点都是长期资金的可持续性。
打造全周期多资产策略
在华夏基金，吴双成正在打造“全周期多资产策略”体系，旨在构建一个在不同宏观环境下都能表现稳健的投资组合。
“2020年之后，全球宏观环境发生了巨大变化。”吴双成表示，全球财政扩张与逆全球化趋势，使股债相关性由负转正，传统组合波动率抬升了20%至30%。
面对这一变化，吴双成带领团队搭建了“三层级分散化配置”框架。
在战略资产配置层面，定义增长、通胀、流动性与风险偏好四类宏观因子，每类因子分为上行与下行两种状态，将宏观环境划分为八个象限，分别配置该环境下预期占优的资产。并采用风险平价技术，使各宏观象限对应的子组合贡献相等的风险权重，实现全天候配置效果。此外，通过动态再平衡，定期根据资产波动性与相关性变化调整资产权重。
在战术资产配置层面，运用定量与定性信号进行动态择时:关于定量，以高频数据构建胜率—赔率因子体系，胜率衡量基本面支撑强度，赔率衡量估值安全边际，两者结合动态输出仓位与久期建议；关于定性，权益、固收、另类、量化各组研究员定期提供细分资产择时观点，在交叉验证后形成战术偏离决策。
在工具增强层面，以被动指数基金为主、主动策略为辅，灵活运用股指期货、商品期货及国债期货等衍生工具，从量化增强、行业主题风格选择、优秀管理人主动管理三个维度捕捉超额收益。
在吴双成看来，战略配置贡献了组合70%至80%的收益，工具增强贡献20%至30%，战术择时更多是逆向布局，不宜过度依赖。
FOF行业前景广阔
谈及FOF行业前景，吴双成持乐观态度。
他算了一笔账:过去10年，中国债券的夏普比常年维持在3以上，承担一单位风险能换来三单位回报。彼时，任何多资产组合都难以超越纯债的性价比——加入股票反而会拉低整体夏普比，形成“固收-”而非“固收+”。但2025年以来，随着10年期国债收益率回落至1.7%附近，债券夏普比已跌破1。
“传统固收的性价比优势正在消失，多资产配置的市场基础已经成熟。”吴双成判断，未来3年有望成为中风险、中收益型FOF产品的普及期。
“只要FOF能将夏普比稳定维持在1以上，严控亏损，持续运作3到5年，那么就能迸发出真正的生命力。”他说。
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