一家股份行支行的对公条线人士，最近察觉到一些变化:部分7年期、10年期乃至更长期限的固定资产贷款到期后，企业主动选择不再续贷；与此同时，越来越多优质客户将融资主渠道从银行转向债券市场。
这些正是融资结构换轨的信号。央行数据显示，5月人民币贷款增量较4月有所回升，但新增贷款数据依然处于近年来同期低位。相比之下，债券融资在社会融资规模中的“分量”正显著提升。
种种迹象表明，金融“脱媒”趋势愈发明显，资金开始绕开银行等金融中介，直接进行交易。在这种情况下，银行的角色将迎来重塑。未来，银行不再只是“放贷者”，而将转型为“服务中介”，以综合服务能力重新定义自身价值。
直接融资势头反超信贷
央行数据显示，今年1至5月，人民币贷款增加9.11万亿元，同比减少1.57万亿元。单看5月，人民币贷款新增5200亿元，同比少增1000亿元。
债券融资在社融中的“分量”则明显加重。从各类融资在整体社融中的占比看:截至5月末，对实体经济发放的人民币贷款余额占比60.5%，同比下降1.2个百分点；企业债券余额占比7.8%，同比上升0.1个百分点；政府债券余额占比21.9%，同比上升1.4个百分点。
这一态势并非刚刚萌芽。2025年，在我国社会融资规模增量中，贷款占比降至45%，而债券和股票融资合计占比达到47%，首次超过贷款。尤其是债券融资，凭借其稳定性、灵活性优势，成为直接融资增量的主要贡献项。
历史数据显示，20世纪90年代，间接融资在社会融资规模存量中的占比接近100%。而到了2025年末，间接融资占比已降至三分之二左右，直接融资占比则上升至三分之一左右。
“近年来，以银行贷款为主体的间接融资占比持续下降，包括债券、股票在内的直接融资占比稳步上升，金融结构正在发生深刻的变化。”中国人民银行行长潘功胜近期在2026陆家嘴论坛上表示。
多位业内专家对上海证券报记者表示，当前，债券融资已成为实体经济获取资金的重要渠道，金融“脱媒”正步入深化阶段。
“可以说是到了一个临界点。”中国首席经济学家论坛理事长连平对记者说，过去10多年，直接融资市场虽有发展，但市场格局未现质变；2025年起，直接融资增量占比的反超现象初显，预示着我国金融结构将进入长期优化阶段。
经济转型的深层映射
金融“脱媒”，是指资金绕开银行等“中介”直接进行交易:在企业端，体现为不再单纯依赖银行贷款，转而选择发债、IPO等直接融资；在居民端，则表现为存款“搬家”，流向理财、基金和股票市场。
关于金融“脱媒”的深化，其原因藏在产业结构的巨大变化中。
“这本质上是经济结构转型及产业升级的映射。”连平分析称，过去经济发展靠房地产、基建和传统制造业拉动——这些行业投资大、抵押物足，天然需要银行贷款。当前，增长的新引擎是高新技术产业、战略性新兴产业，这些产业在早期阶段更依赖风险投资、天使投资及股票市场融资，难以通过传统银行信贷获得支持。
兴业证券首席经济学家刘郁表示，近年来新质生产力成为经济增长的重要支柱，这意味着未来以债券、股票为主导的直接融资渠道，或将成实体经济核心融资渠道之一，金融市场结构正在发生深刻的变化。
正如潘功胜所言:“中国金融结构的变迁，根本上反映了经济结构的深度调整和经济增长动能的新旧转换，是长期性、趋势性的变化。”
多位业内专家表示，金融“脱媒”并非短期现象，而是长期结构性变化。中信证券首席经济学家明明预计，未来5到10年，社融口径中的直接融资占比有望提升至50%以上，金融体系将转向银行与资本市场双轮驱动格局，非银机构迎来持续发展窗口。
“存款搬家”也从侧面印证了金融“脱媒”趋势——今年4至5月，全国住户存款累计减少2.05万亿元。相比之下，非银机构发展势头已有所显现。央行数据显示，截至2025年四季度末，金融业机构总资产为538.86万亿元，同比增长8.7%。其中:银行业机构总资产为480.01万亿元，同比增长8.0%；证券业机构总资产为17.54万亿元，同比增长16.1%；保险业机构总资产为41.31万亿元，同比增长15.1%。
银行从“信贷中介”到“服务中介”
金融“脱媒”对银行业的影响，具有结构性意义。
“银行业在资产、盈利、存款等方面占据绝对主导地位的情况，正在逐步改变。”连平说，银行依靠存贷利差盈利的空间将持续收窄。
明明表示，金融“脱媒”趋势下，银行息差会持续收窄，传统利差盈利模式失效，行业分化加剧，中小银行经营压力愈发凸显。
面对这些挑战，银行应转换自己的角色。连平认为，银行应通过转型适应新的资源配置方式，认清长期趋势，将资源提前投入到财富管理、金融市场投资等业务领域，盈利模式从息差向服务收益转变。
多家银行已通过强化表外业务、提升中间业务能力，发展新的利润增长点。安永近期发布的报告显示，2025年，57家上市银行加大投资银行、财富管理、资产托管等业务拓展力度，实现手续费及佣金净收入同比增长5.92%，在连续3年下降后止跌回升。
而在服务实体经济的方式上，业内人士认为，银行应从资金提供者，升级成为融资组织者、产业陪跑者和耐心资本参与者。
“不是把钱贷出去就结束了，而是要跟着企业的研发节奏、扩产计划、出海路径，一路陪跑。”一家国有大行上海自贸试验区分行相关负责人告诉记者，其所在分行已全面对接所在区域内20家“链主”企业，并将服务触角延伸至智能驾驶、算力配套等新赛道。同时，通过整体打包信贷、代发、结算、消费金融，为企业提供全方位的金融支持。
在这个过程中，银行可以组团合作、各展所长。“在一些科创公司的项目中，企业本身也不会只绑定一家银行，不存在二选一的排他局面，银行之间合作的底色远大于竞争。”一家股份行的科创金融部总经理表示，国有大行可以当牵头的“批发商”，股份行、城商行作为参团的“零售商”，共同服务半导体、人工智能等优质科创企业。
长鑫科技的案例，就是一个生动的注脚。5月27日，这家国产DRAM龙头企业的科创板IPO申请顺利过会。而在长鑫科技的股东名单中，工银投资、建信投资、农银投资、中银资产、交银投资——五大国有行AIC悉数现身。这也意味着，银行正突破债权人的单一身份，用耐心资本参与企业成长。
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